6- Etude de cas n°2 : TFF

6.1 Enoncé

Madame Sophie Fontaine dispose d’un portefeuille d’Actions de la SOCIÉTÉ TFF. Elle suit attentivement la situation et l’évolution de cette entreprise.
La Société TFF veut calculer son coéfficient « k » MEDAF puis emprunter pour lancer un nouveau programme d’investissement.

Cours de TFF entre le 25 juillet 2018 et le 25 janvier 2019

6.1.1 Coefficient d’élasticité Bêta et le coefficient k du MEDAF

Voici l’évolution de l’Action TFF et du CAC 40 :

Où “x” correspond à l’évolution de l’Action TFF et “y” l’évolution du CAC 40.
On sait par ailleurs que l’OAT la plus faible rémunère à 0,28 % et la rémunération moyenne sur le marché est de 2,89 %.

6.1.2 Le CMPC du projet d’investissement

L’investissement portera sur 2,8 millions d’euros, dont les 2/3 seront empruntés à 1,6 %. Le taux d’imposition de TFF est de 26 %.

6.1.3 Stratégie de distribution de “TFF”

Actuellement, 18 000 actions sont détenues à une valeur nominale de 42,24 euros. Or, TFF compte distribuer 8 000 actions à 32 euros. Dont un quart dès demain. La prime d’émission est de 5 euros.

6.1.4 Le portefeuille de Mme Sophie Fontaine

Mme Fontaine détient 240 Actions TFF (à son cours normal de 42,24 euros). Elle envisage de profiter de son DPS (Droit préférentiel de souscription pour en acquérir d’autres à 32 euros (plus la prime d’émission, bien sûr).
Par ailleurs, elle veut calculer la rentabilité attendue (Ra) de son portefeuille et pour cela évalue à 6 chances sur 10, un cours à 40 euros et donc à 4 chances sur 10, un cours à 44 euros en valeur nominale, pour 2019.

6.2 Travail à réaliser

Travail à faire – Questions à traiter en tenant compte de l’énoncé et de l’ANNEXE 1.
— 1 Quelle est la valeur Bêta pour TFF.
— 2 Déduisez-en la valeur du coefficient “k” (prenez Bêta = 0,8 si vous n’avez pas résolu le travail précédent).
— 3 Quel est le montant des fonds propres engagés ? Et donc le montant de l’emprunt effectué ?
— 4 Calculez le CMPC (prenez k = 1,8 si vous n’avez résolu la deuxième question).
— 5 Calculez la valeur de l’Action après augmentation du capital de TFF.
— 6 Quelle est la valeur d’un DPS ?
— 7 Combien de DPS seront proposés par TFF à Mme Fontaine ? Pour quel montant total en euros ?
— 8 Combien Mme Fontaine pourra-t-elle acheter de nouvelles actions (tenez compte de la prime d’émission à payer) avec les DPS proposés ?

Annexe 1 – Formulaire
Pour une approche plus claire du Cas TFF, voici les formules principales :

1- Le coût du capital : mesures et variables d’ajustement

« Pour investir, il faut opter pour une structure financière. Or pour faire le choix d’une source de financement, il faut déjà évaluer ce que nous coûte notre propre capital. En effet, vaut-il mieux recourir à la CAF ou à d’autres sources de financement ? »

Voici donc quatre chapitres :

1.1- Le MEDAF
1.2- Le calcul de la valeur actuarielle (MEDAF)
1.3- Calculs préalables au Betâ : variance et covariance
1.4- Mini-cas : coefficient k du MEDAF